前段时间元祖猛跌，市场纷纷谣传公司要爆雷，毕竟三季度是重头戏，直接决定了全年的走向，容不得半点闪失。等终于挨到了三季报公布，结果又只是虚惊一场。
根据最新数据显示，2023年1-9月元祖股份总计实现营业收入21.57亿，同比增长1.41%；净利润3.02亿，同比增长1.11%；扣非净利润2.79亿，同比增长3.06%。其中第三季度单季实现营业收入10.84亿，净利润2.54亿、扣非净利润2.46亿，分别同比增长0.33%、7.35%、7.08%。
乍一看挺一般，因为去年三季度有疫情因素的困扰，业绩基数放在近五年内是排位偏低的，故而所谓的增长看起来并不起眼。不过透过表面数据，有两点还是值得欣慰的：1、今年中秋与国庆叠加，按照2020年的例子（当年也是中秋与国庆叠加），会有部分月饼收入被纳入四季度的结算范畴。意味着今年三季度与去年同期相比，比面上看到的更好一些，同时这也无形中降低了年底的压力。通常情况下，四季度属于淡季，经常会出现单季亏损，但是在有部分月饼加持的情况下，一切会强很多，参照同样背景下的2020年，四季度业绩就是有史以来最好的一次（只不过可惜2020年因疫情停摆，一季度歇菜了）。如果按照这个惯例，今年四季度业绩大概率差不到哪里去，全年非常有望能够再次迎来平稳收官，高分红将继续得到保证。
2、合同负债达到了9.57亿，相对于去年底增长了约15.16%，呈逐季提升的态势，说明预售卡、券依然卖的很好。很多人觉得元祖品牌影响力很low，但是作为大众消费品，能做到让客户先款后货的又有几家呢？有不有护城河壁垒，单凭这一点已经很能说明问题。
此外，资产负债表上的应收账款增加了很多，飙升至3.19亿，占总资产比急剧上升至8.73%，公司解释为中秋销售旺季产生了大量在信用期内的赊销款所致。为此，我专门查了一下近五年的三季报，除了2022年之外，其他四年三季度的应收账款占比均在7-10%左右，到年底又重新恢复至正常水平，所以公司的解释大体能说得通。2022年则是因为疫情封控频繁的原因，中秋旺季在信用期内的赊销款相对要少很多。
因此，综合上述信息，公司的三季报其实还算不错，展现了强劲的现金奶牛属性。不过一定有朋友还是会再次跳出来诟病元祖的成长性，但是我想说的是讲成长一定要考虑价格，当前元祖15倍PE、5%的稳定股息率，即使成长性不足，其实问题也不是很大，毕竟没支付什么溢价的情况下，纯粹价值股也是有利可图的。
当然，三季报也并非十全十美，完全没有隐忧。在我看来最大的不足就是毛利率，2023年前三季度公司的综合毛利率为61.77%，同比仅回升1.3pct，继续处于低位，成为了营收新高，但盈利没有新高的主要原因所在。从过往数据看，一直以来元祖的毛利率都很高，但是自去年开始出现了大幅下滑，究其原因在于油脂、包装等原材料成本出现了大幅涨价，今年虽有所缓和但仍然相对处于高位，叠加目前市场终端有点通缩迹象，向下游传导成本压力环境不足，所以直接会影响到公司的盈利水平。关于这一点，怎样才能得到改善有点无解，只能等待外部环境发生变化，依靠时间来慢慢消化。
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